附录 A 术语表¶

按首次出现的章节排列，每条一句话。术语后的括号是英文或常用缩写。

第 1–2 章¶

宏观交易（macro trading）：研究国家、政治、经济与市场之间的因果关系，并据此在各类资产上下注的交易方式。
预期差：市场已定价的预期与实际（或你判断的）结果之间的差距；宏观交易最主要的利润来源。
风险溢价（risk premium）：投资者为承担风险要求的超额回报；恐慌时飙升，贪婪时压缩。
政策利率：央行直接控制的短期利率，整个利率体系的起点。
名义利率 / 实际利率：市场利率 / 扣除通胀后的利率；实际利率是黄金和长久期资产的关键变量。
久期（duration）：债券价格对利率变化的敏感度；久期 10 意味着利率升 1 个百分点价格约跌 10%。
收益率曲线：不同期限国债收益率连成的曲线；倒挂（短高长低）是经典的衰退预警。
市盈率倍数：市场为每一元盈利支付的价格；受增长预期和利率影响。
长久期资产：现金流集中在遥远未来、对利率高度敏感的资产（成长股、长债、房地产）。
信用利差（credit spread）：企业债收益率高于同期限国债的部分；风险偏好的温度计。
期货：约定未来以今日价格买卖某物的合约；可做空，自带杠杆。
期权（option）：以约定价格买入（看涨 call）或卖出（看跌 put）的权利；买方限亏不限赚，卖方限赚不限亏。
risk-on / risk-off：风险偏好上升（资金流向股票、商品、新兴市场）/ 下降（流向国债、美元、日元）的市场模式。

第 3 章¶

基准概率（base rate）：在没有更多信息时，某类事件历史上发生的频率；历史给你的第一样东西。
结构性变化清单：用历史类比前检查制度、参与者、工具、环境、冲击性质是否改变的清单。
案例卡：按固定格式（触发、反应、市场、共识错在哪、模式）记录历史案例的方法。
机构的记忆：一个央行或政府的历史创伤，决定它在压力下的政策倾向。

第 4 章¶

短期债务周期 / 长期债务周期：五到八年的经济周期 / 几十年的债务积累与清算周期。
信贷脉冲（credit impulse）：新增信贷占 GDP 比重的变化；领先增长几个季度。
资产负债表衰退：私人部门整体去杠杆导致货币政策失效的衰退（1990 年后的日本）。
需求拉动 / 成本推动 / 预期自我实现：通胀的三种来源；央行对三者反应不同。
不可能三角：固定汇率、独立货币政策、自由资本流动不可兼得。

第 5 章¶

反应函数（reaction function）：给定经济数据，央行会怎么做的映射；会随人事、政治、历史教训、框架漂移。
双重使命：美联储的法定目标——物价稳定与充分就业。
量化宽松 / 量化紧缩（QE / QT）：央行购买 / 缩减资产以注入 / 收回流动性。
前瞻指引（forward guidance）：央行用语言影响市场对未来政策的预期。
点阵图（dot plot）：美联储官员对未来利率路径的预测汇总，每季度公布。
财政脉冲：赤字的变化（而非水平）对经济的推动或拖累。
期限溢价（term premium）：长期债券收益率中补偿持有期不确定性的部分；发债规模上升时扩大。
债券警察（bond vigilantes）：通过抛售债券惩罚不可信财政政策的市场力量。
财政主导：政府债务大到约束央行独立性的状态。
平均通胀目标：美联储 2020 年采用的框架，允许通胀暂时高于目标以弥补此前不足。

第 6 章¶

增长/通胀四象限：按增长和通胀的方向把经济状态分为四类，每类对应不同的资产表现。
美元微笑：美元在全球危机（避险）和美国独强时都走强，在全球同步增长时走弱。
宏观流动性：金融体系中追逐资产的资金总量；来自央行、银行信贷、跨境流动。
准备金：商业银行存在央行的钱；银行体系的基础流动性。
回购市场（repo）：以国债为抵押的隔夜借贷市场；金融体系的血液循环。
财政部账户（TGA）：财政部在美联储的账户；余额上升抽走准备金。
逆回购工具（RRP）：货币基金等存放闲钱在美联储的工具；一个流动性蓄水池。
净流动性：央行资产负债表减 TGA 减 RRP 的粗略估算。
跨币种基差：衡量全球美元短缺程度的指标。
股权风险溢价：股票预期回报减无风险利率。

第 7 章¶

做市商（market maker）：随时提供买卖报价、赚价差不赌方向的机构。
仓位（positioning）：市场参与者已经站在哪一边；风险信号而非方向信号。
拥挤交易：很多人持有相同仓位的交易；退出通道窄。
CFTC 持仓报告（COT）：美国期货市场各类参与者的周度持仓数据。
Delta / Gamma / Theta / Vega：期权对标的价格 / Delta 变化速度 / 时间 / 隐含波动率的敏感度。
隐含波动率（implied volatility）：期权价格反映的市场对未来波动的预期；保险的价格。
做市商对冲（dealer hedging）：做市商为对冲期权敞口而买卖标的的行为；可放大或压制波动。
空 Gamma / 多 Gamma：做市商追涨杀跌（放大波动）/ 高抛低吸（压制波动、钉住价格）的状态。
Gamma 挤压：集中买入看涨期权迫使做市商追买标的的自我强化循环。
空头挤压（short squeeze）：空头被迫回补推高价格的循环。
套息交易（carry trade）：借低利率货币买高收益资产；平静时赚小钱，波动时集体平仓。
波动率控制 / 风险平价：按波动率机械调整仓位的策略；波动率上升时集体卖出。
零日期权（0DTE）：当天到期的期权。

第 8 章¶

存款准备金率（RRR）：中国银行须存在央行的存款比例；降准是常用宽松信号。
MLF / LPR / 7 天逆回购：中期借贷便利 / 贷款市场报价利率 / 主要政策利率。
社会融资规模（社融）：实体经济从金融体系获得的资金总量；中国最重要的先行指标之一。
M1：狭义货币，主要是企业活期存款；企业活跃度的指标。
三道红线：2020 年对开发商的融资限制。
城投：地方政府融资平台；隐性债务的载体。
化债：置换地方隐性债务的政策。
中间价 / 逆周期因子：人民币每日参考汇率 / 央行在中间价中加入的调节项。
CNY / CNH：在岸 / 离岸人民币。
政策底 / 市场底 / 经济底：政策转向 → 市场见底 → 经济数据改善的时序。
南向资金 / 北向资金：内地买港股 / 外资买 A 股的资金。
AH 溢价：同一公司 A 股相对港股的溢价。
联系汇率：港币与美元 7.75–7.85 的挂钩制度。

第 9–12 章¶

意外（surprise）：实际数据减共识预期。
耳语数字：市场实际押注的、可能与公开共识不同的数字。
三月年化：近三个月环比均值乘十二；反映当前动量。
硬数据 / 软数据：实际发生的数据 / 调查得来的数据。
叙事：市场在某阶段用来解释一切的主导故事；有萌芽、主流、过度、反转四阶段。
反身性（reflexivity）：价格反过来改变基本面的循环。
情景树：列出多个情景、赋予概率、写出资产反应、找不对称的工具。
一页纸论点：核心逻辑、催化剂、时间窗口、预期路径、失效条件、目标止损、表达工具。
失效条件：事先写下的、观察到就说明论点错了的事实；耐心与固执的分界线。
事前验尸（pre-mortem）：假设交易已亏损，倒推最可能的原因。
催化剂：让市场意识到你正确的具体事件。
纯度：工具对你下注变量的敏感度除以对其他变量的敏感度。
持有成本（carry）：等待期间每天赚到或付出的钱。
凸性（convexity）：正凸性亏损有限盈利加速；负凸性盈利有限亏损加速。
相对价值 / 曲线交易：不赌方向赌关系 / 赌不同期限利率的相对变化。

第 13–16 章¶

风险预算：一笔（或全部）交易愿意亏损的资金比例。
止损倒推仓位：仓位 = 风险预算 ÷ 止损距离。
隐性集中 / 共同赌注：看似不同的仓位实际在赌同一件事。
回撤（drawdown）：从净值最高点到当前的亏损幅度。
回撤规则：回撤达到某水平时自动执行的减速动作。
波动率调整：用波动率而非金额衡量仓位。
论点止损 / 时间止损 / 价格止损：失效条件触发 / 催化剂过期 / 价格到位时退出。
肥尾（fat tail）：极端事件远比正态分布预测的多。
尾部保护：为极端事件买的保险；平时买，火灾后不买。
行动偏差：做点什么比不做感觉好的心理；纪律崩溃的起点。
损失厌恶 / 锚定 / 确认偏差 / 近因效应 / 归因偏差 / 错失恐惧：主要认知偏差。
赌场资金效应：把利润当作"市场的钱"而冒更大风险。
四象限复盘：把决定质量与结果分开评价的方法。
流程遵守率：完整走完论点—仓位—规则流程的交易占比。
概率校准：你给出的概率与实际发生频率的一致程度。